의견을 요청하기위한 LMA 초안의 새로운 벤치 마크 플레이 카지노의 설계에 대한 간단한 분석

우선, 의견을 요청하기위한이 초안은 대출 계약의 텍스트를 구조적으로 조정하지 않았다는 것이 분명해야합니다. LIBOR를 사용하는 가격 메커니즘과 벤치 마크 플레이 카지노로서의 무위험 메커니즘은 상당히 다르므로 LMA는 의견을 개별적으로 요청하기 위해 초안을 준비해야하지만, 관련 수정은 원래 제안 텍스트의 프레임 워크에서 여전히 수행됩니다. 의견을 요청하기 위해이 초안에 추가 된 개념과 관련하여, 의견을 요청하기위한 초안은 이러한 개념을 부록 13 (참조 속도)에 균일하게 배치하여 각 시장 단체가 토론 및 개정에 집중할 수 있도록합니다. 의견을 요청하기위한이 초안의 다음 조항은 벤치 마크 플레이 카지노과 관련이 있음을 알았습니다.

• 제 8.1 조 (관심 계산);

• 제 10 조 (관심 계산 변경);

• 제 34.4 조 (스크린 속도 교체); 그리고

• 첨부 파일 13 (참조 속도).

이 기사에서는 위의 항목을 하나씩 분석합니다. 그러나 분석을 시작하기 전에, 우리는 위험이없는 금리와 LIBOR의 차이점을 다음과 같이 요약해야한다고 생각합니다. 의견을 요청하기위한 초안의 새로운 벤치 마크 금리에 대한 모든 메커니즘 설계 또는 텍스트 조정은 무위험 금리와 Libor의 차이를 충족시키기 위해 다소 다소 비교와 참조에 이러한 차이를 나열해야합니다.

의견을 요청하기위한 초안 제 8.1 조에 따르면, 벤치 마크 플레이 카지노이 다음 두 항목의 합이므로 무위험 플레이 카지노의 금리 계산 공식 :

• (1) 마진 (이자 스프레드); 그리고

• (2) 참조 속도/조정 된 참조 속도.

우리 모두가 알고 있듯이 Libor+ 플레이 카지노 스프레드의 가격 모델은 전통적인 대출 계약에 따른 고전적인 정의로, 런던 뱅크 시장의 다른 참여 은행과 비교할 때 차용인 자체 위험의 위험 프리미엄을 반영합니다. 이 모델은 주석을 요청하기 위해 초안에서 계속되었으며, Libor가 참조 속도/조정 된 참조 속도로 변경된다는 유일한 차이점입니다. 주석을 요청하기위한 드래프트에 따르면, 참조 속도는 다음 두 항목의 합으로 조정됩니다. 참조 속도와 RR 조정 스프레드.

의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 참조 비율은 홈 스크린 비율을 이용할 수없는 경우 제 10 조에 따라 결정된 기본 스크린 비율과 플레이 카지노을 나타냅니다. 동시에 의견을 요청하기위한 초안은 다음과 같이 기본 화면 플레이 카지노을 정의합니다.

기본 화면 속도는 [•] 화면의 [•] 페이지에 표시된 [•] (또는 해당 속도의 관리를 인수하는 다른 사람)가 관리하는 복합 SOPR 속도를 의미합니다.

정의의 복합 SOPR 속도는 전체 정의의 핵심이며 독자는 다음 두 가지 점에 특별한주의를 기울여야합니다.

• 복합 SOPR 속도 및 SOFR은 같은 개념이 아닙니다. 전자의 기간은 하룻밤 (하루)가 아니라 1 개월, 3 개월 또는 6 개월을 기준으로 계산 된 벤치 마크 플레이 카지노이므로 특정 계산 방법을 통해 일반적으로 사용되는이자 기간의 기간과 일치합니다. 무위험 플레이 카지노의 밤새 속성을 고려할 때 모든 기간의 벤치 마크 플레이 카지노을 실제로 계산할 수 있음이 분명합니다.

• 복합은 "복합이자"형태로 벤치 마크 플레이 카지노의 계산을 말합니다. SOFR 비율은 본질적으로 하룻밤의 금리 (즉, 하루의 차용자 차입비의 비용) 이론적으로 이론적으로 매일 SOFR은 전날의 SOFR을 기준으로 계산 된 원금과이자에 적용되어야합니다.

예를 들어, 차용자가 빌린 주요 원금이 X 인 경우 첫날의 SOFR의 플레이 카지노은 Y1%이고 N 일의 SOFR은 YN이고 N 일 이후의 주요 및이자의 합은 다음과 같습니다. X (1+Y1%) (1+y2%)… (1+yn%)[3], 일일 플레이 카지노의 평균 수가 yaa%) n.

실제로 모든 당사자가 자본 비용을 계산하도록 촉진하기 위해 관련 벤치 마크 금리 컴파일러는 시장 참가자가 직접 X (1+Yn%) 금융 비용 계산[4]. 비교를 위해, 동일한 조건에서, n이 yn%, 그러면 N 일 이후의 대출 원칙과이자의 합은 다음과 같습니다. x (1+yn%).

참조 플레이 카지노 외에도 RR 조정 스프레드의 개념이 의견을 요청하기 위해 초안에 추가되었습니다. 이러한 개념을 추가하는 이유는 위험없는 플레이 카지노과 LIBOR의 위험 차이의 차이를 반영하기 때문입니다. SOFR을 예로 들어 차입의 위험 기반은 위험이없는 미국 재무부 채권에 가깝습니다. Libor의 위험 기반은 런던 은행 간 시장에서 참여하는 은행의 평균 상환 위험이지만 필연적 으로이 둘 사이에 차이가있을 것입니다.

이 둘 사이에 차이가 있다는 결론을 도출하기는 어렵지만 의견을 요청하기위한 초안은 명확한 데이터를 제공하지 않거나 RR 조정 스프레드의 가치에 대한 추가 제안을하지 않으며, 관심 기간이 변경됨에 따라 RR 조정 스프레드의 가치가 더 커질 것이라고 언급해야한다.[5].

2020 년 4 월 8 일 대체 참조 요금위원회 (ARRC)의 진술에 따르면[6], 권장되는 RR 조정 스프레드 계산 방법은 USD Libor와 SOFR의 차이를 계산하는 5 년의 룩백 기간 동안의 역사적 미디어를 기반으로합니다.

여러 가지 이유로 홈 화면 플레이 카지노을 얻을 수 없다면 대체 벤치 마크 플레이 카지노을 얻어야합니다. 주석 초안에 따르면, 두 가지 상황으로 인해 홈 화면 요금에 따른 벤치 마크 플레이 카지노이 더 이상 적용되지 않을 수 있습니다.(i) 벤치 마크 플레이 카지노 값을 얻을 수 없습니다 (또는 벤치 마크 플레이 카지노은 대출 기관의 비용을 반영 할 수 없음); (ii) 벤치 마크 플레이 카지노 값이 대체됩니다. 위의 두 가지 범주의 상황은 의견을 요청하기 위해 초안 제 10 조 및 34.4 조에 규정되어 있습니다. 두 상황은 기존 제안 텍스트의 홈 화면 금리 가치가 더 이상 적용되지 않는 것과 동일하다는 것을 언급 할 가치가 있습니다.

의견을 요청하기위한 초안 제 10 조에 따르면, 홈 화면 플레이 카지노을 평가할 수없는 경우 대체 벤치 마크 플레이 카지노은 다음 순서로 얻을 것입니다.

(1) 참조 백업 복합 금리 (폴백 복합 속도), 해당 위험없는 플레이 카지노이 매일 매일 얻을 수있는 경우. 의견을 요청하기위한 초안은 백업 복합 플레이 카지노에 대한 추가 설명을 제공하지 않았다. 그리고 복합 RFR 시설 계약의 노출 초안에 대한 논평에 따르면 (이하"해설"), 백업 화합물 플레이 카지노은 특정 기간의 일일 무위험 플레이 카지노을 기반으로 특정 공식을 기반으로 대출/대출 기관 은행이 계산 한 화합물 평균 플레이 카지노을 나타냅니다.[7];

(2) 중앙 은행이 발표 한 해당 통화 및 기타 금리의 발행을 참조하십시오 (이하"대안 중앙 은행 금리"),이 기간에 적어도 하루 동안의 무위험 플레이 카지노을 얻을 수없는 경우. 미화는 매일 SOFR 데이터를 공개하는 것 외에도 미국 달러를 예로 들면서 효과적인 연방 자금 요금 및 야간 은행 자금 조달 요율을 포함한 기타 금융 상품 거래 데이터를 공개 할 것입니다.[8], 따라서 당시 SOFR 가치를 달성 할 수없는 상황이있는 경우, 대출 기관은 연방 준비 은행이 발표 한 다른 금리를 대체 벤치 마크 플레이 카지노로 사용할 수 있습니다. 동시에 의견을 요청하기위한 초안은 다음과 같은 문제를 분명히합니다.

• 당시 채택 된 다른 중앙 은행 금리에 따라 위험 기준 차이와 비슷한 차이가있을 것입니다. 위에서 언급 한 효과적인 연방 기금 요율은 미국의 다른 국내 은행의 상환 위험이며, 이는 여전히 위험없는 플레이 카지노에 의해 반영된 위험 기반과 다릅니다. 이를 위해 RR 조정 스프레드에 대한 위의 분석을 참조하십시오[9];

• 의견에 대한 초안은 현재 무위험 금리와 중앙 은행 금리의 혼합을 제외하지 않습니다. 이 기간 동안 무위험 금리가 누락 된 날에 따라 실제 플레이 카지노 수치는 위험없는 금리와 중앙 은행 플레이 카지노 (조정 된 위험 차이)의 혼합 또는 중앙 은행 플레이 카지노 (조정 된 위험 차이)을 전적으로 계산 한 일련의 데이터 일 수 있습니다.

(3) 펀드 비용. 위의 두 가지 대체 대체 옵션에서 대체 벤치 마크 플레이 카지노을 여전히 사용할 수없는 경우, 대체 벤치 마크 플레이 카지노은 대출 기관이 표시 한 금융 비용입니다. 의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 금융 비용은 차용자의보고 마감일 (보고 시간)을 통해 차용자에게 알리는 대출 비용을 말합니다. 대체 벤치 마크 플레이 카지노을 결정하는 방법은 이전 LMA 권장 텍스트에서 유지 된 메커니즘입니다. 그러나 위험이없는 금리의 대체 방법으로서 다음 사항에주의를 기울여야합니다.

• 의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 대체 벤치 마크 플레이 카지노이 금융 비용에 따라 결정되면 해당 플레이 카지노은 플레이 카지노의 합계 및 금융 비용으로 계산됩니다.

• 대출 기관이보고 마감일에 금융 비용을 대출자에게 알리지 않으면 벤치 마크 플레이 카지노은 여전히 ​​이전 조정 참조율 (조정 된 참조율)에 적용됩니다.

• 기존 권장 사항과 유사하게, 시장 중단 이벤트가 발생하면 벤치 마크 플레이 카지노의 가치가 있는지 여부에 관계없이 벤치 마크 플레이 카지노의 대안으로 자금 조달 비용을 직접 적용 할 수 있습니다.

의견을 요청하기위한 초안 제 34.4 조에 따르면, 대체 기준 률 (교체 참조 비율)을 사용하려면 차용자와 대출 기관의 동의가 스크린 율 교체 이벤트가 발생한다는 전제에 동의해야합니다.

의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 대체 참조 요금은 경영진이 공식적으로 추천하는 플레이 카지노을 참조율을 대체하는 것으로, 또는 차용자와 대출 기관이 참조율을 대체하는 것으로 간주되는 플레이 카지노을 나타냅니다. 스크린 금리 대체 이벤트는 스크린 금리 계산의 방법, 공식 또는 기타 구성 요소의 변화를 말합니다. 스크린 금리 관리는 파산하거나 파산합니다. 스크린 금리 관리는 스크린 금리 준비를 중단하거나 더 이상 사용하지 않을 것이라고 발표합니다.

위에 소개 된 관련 개념 외에도 벤치 마크 플레이 카지노과 관련된 다음 개념은 초안에서 귀하와 공유해야합니다.

관찰 기간 및 지연 시간은 의견을 요청하기 위해 초안에 추가 된 새로운 개념입니다. 의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 관찰 기간은 대출 계약의이자 기간과 동일한 기간의 기간을 나타냅니다. 그리고 지연 기간은이 기간이 이해 기간의 마지막 날과 끝보다 선호되는 기간을 말합니다. 따라서 특정이자 기간의 플레이 카지노은 관찰 기간의 플레이 카지노이어야하며, 관찰 기간과이자 기간의 차이는 지연 기간입니다.

대출 계약에서 이러한 개념의 목적은 주로 벤치 마크 금리의 견적 시간 문제를 해결하기위한 것입니다. 무위험 금리 메커니즘에 따르면, 특정 기간 (계산 여부에 관계없이)에 대한 플레이 카지노 데이터의 완전한 일치는 해당 기간의 말에만 얻을 수 있습니다. 그러나 비용 계산 및 펀드 계약의 관점에서 시장 참가자는 미래의 펀드 비용의 예측 가능성에 대한 높은 요구를 가지고 있습니다. 이 문제에 대한 응답으로 의견을 요청하기위한 초안이 공개되기 전에 주로 두 가지 계획이있었습니다.

• 부분 사전 방법, 즉 해당 기간의 벤치 마크 플레이 카지노은 기간의 길이 (즉, 관찰 기간)와 동일한 기간에 따라 계산되지만 더 일찍 끝납니다. 이 경우 벤치 마크 플레이 카지노은 미리 미리 미리 알 수 있습니다 (즉, 지연 기간);

• 전체 사전 방법, 즉 해당 기간의 벤치 마크 플레이 카지노은 해당 기간의 시작 날짜 전날 끝나는 동일한 길이의 기간에 따라 계산되며,이 경우 벤치 마크 플레이 카지노은 해당 기간 시작 전날에 알려질 수 있습니다.

결국, LMA는 일부 사전 방법을 선택했지만 의견을 요청하기위한 초안의 지연 기간에 동의하지 않았으며, 모든 당사자가 가능한 한 빨리 벤치 마크 금리 견적을 평가할 수 있도록 상기시켜주고 가능한 한 빨리 벤치 마크 금리를 얻을 수 있도록 벤치 마크의 금리를 얻을 수 있도록 자금을 얻을 수 있습니다. 반면에 금융 비용을 너무 일찍 잠그면 잠긴 벤치 마크 금리 견적이 벤치 마크 금리 견적의 최신 트렌드에 적응할 수 없게 될 수 있습니다. 예를 들어, 완전히 진보 된 옵션 하에서 시장에서보다 일반적인 3 개월의이자 기간을 예로 들어,이자 기간 초기에 벤치 마크 플레이 카지노을 얻는 것은 실제로이자 기간의 첫 3 개월 동안의 벤치 마크 플레이 카지노이며, 이는이자 기간 동안 벤치 마크 플레이 카지노과 일치하지 않을 수 있습니다.

견적 일 및 견적 마감일 (보고 시간)은 언급해야 할 또 다른 개념입니다. 그중에서도 가격 책정의 날은 전통적인 금리 가격 책정 개념이지만 의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 새로운 의미는 해당 기간에 대한 벤치 마크 관심 이이 날에 결정될 수 있기 때문에 관찰 기간 후 첫 근무일을 말합니다. 그리고 견적 마감일은 대출 기관이 금융 비용을 사용하기로 선택한 가격 책정 날짜 (또는이자 기간 종료 전의 근무일) 이후 X 근무일을 말합니다. 이는 대출 기관이 금융 비용 X 근무일 이후의 금융 비용을 주어야 함을 의미합니다. 또는 지연 기간이 X 일 미만인 경우, 대출 기관은 금융 비용을 제공해야합니다.

벤치 마크 플레이 카지노이 Libor에서 무위험 플레이 카지노로 변경되므로 스프레드 손실이 계속 존재하는 데 필요한지 의심의 여지가 있습니다. 의견을 요청하기위한 초안에 따르면, 플레이 카지노 스프레드 손실은 정의 자체 만 유지하며 전체 개념은 공허합니다. 주된 이유는 다음 두 가지 요점입니다.

• 과거 플레이 카지노 스프레드 손실의 존재에 대한 논리적 전제는 Libor가 플레이 카지노이라는 용어, 즉 대출 기관의 금융 비용은 특정 시간 단위에 있다는 것입니다. 차용자가 대출을 미리 상환하면 은행은 자금 조달 비용이 변경되지 않은 상태로 유지되므로 대출자는 플레이 카지노 확산 손실을 보충해야합니다. 그리고 무위험 플레이 카지노을 사용하는 경우, 벤치 마크 플레이 카지노은 실제로 매일 계산되므로 대출 기관의 금융 비용은 특정 단위가 아니라 차용인의 실제 사용 시간과 일치 할 수 있습니다.

• 차용자가 조기 상환 날짜를 결정할 때 원래 플레이 카지노 스프레드 손실을 결정할 수 있기 때문에 플레이 카지노 스프레드 손실 계산 방법을 재구성해야합니다. 그러나, 무위험 플레이 카지노의 지연을 고려할 때, 조기 상환 일의 일이 지연 일수보다 큰 경우, 조기 상환 후 지연 기간에 스프레드 손실을 결정해야 할 수 있습니다. 의견을 요청하기위한 초안은 현재 스프레드 손실에 대한 지불 시점을 지정하지 않습니다.

대출 계약이 은행 금융 사업의 초석이라면 벤치 마크 플레이 카지노은 대출 계약의 초석입니다. LMA가 발행 한 의견을 요청하기위한 초안은 위험이없는 금리를 공식적으로 시작하는 데 큰 장애물을 정리했지만, 우리는 여전히 의견을 요청하기 위해 초안에 명확히해야 할 많은 것들이 여전히 있다는 것을 여전히 깨달아야하며, 시장에서 추가 피드백을 듣는 데 필요한 많은 장소가 있다는 것을 알아야합니다. 의견을 요청하기위한이 초안은 단일 통화 정기 회전 계약의 텍스트 일 ​​뿐이라는 점을 고려할 때, 다중 통화 대출 계약의 벤치 마크 플레이 카지노 문제와 같은 LMA가 뒤 따르는 다른 문제가 여전히 있습니다. 우리는 이와 관련하여 계속 추적 할 것이며 주요 은행 및 금융 기관에 위험없는 금리에 대한 최신 진전을 제공 할 것입니다.

[2]Libor의 성명은 London Interbank가 제공하는 요금입니다. 위험이없는 금리는 거의 위험이없는 투자 대상에 자금을 투자하여 얻을 수있는 플레이 카지노을 말하며, 위험이없는 금리는 하룻밤 플레이 카지노입니다. 현재 모든 국가에서는 이들이 발행 한 통화에 대한 무위험 금리를 발표했습니다. 예를 들어, 미국은 SOFR입니다. 영국은 Sonia (Sterling Overnight Index Average)입니다.

[3]첫날의 총액은 X (1+y1%)입니다. 둘째 날 말의 총 금액은 X (1+y1%) (1+y2%) 등

[4]이는 Libor의 주요 플레이 카지노 계산과 일치합니다. 동일한 조건 하에서, n의 기간을 가진 Libor 플레이 카지노이 Yn%인 경우, N 일 이후의 대출 교장과이자의 합은 다음과 같습니다. x (1+yn%)

[5]그 이유는 기간에 대한 LIBOR 따옴표의 양이 다르기 때문입니다. 용어가 증가함에 따라 LIBOR 따옴표도 점차 증가합니다.

[6]ARRC는 현금 제품에 대한 스프레드 조정 방법론의 권장 사항을 발표합니다.

[7]복합 평균 RFR은 지정된 계산 방법론에 따라 기간 동안 각 일일 RFR의 복합 평균을 계산하는 시설 에이전트에 의해 결정됩니다.

[8]둘 다 소개는 다음 페이지 https://www.newyorkfed.org/markets/obfrinfo

[9]의견을 요청하기 위해 초안에서 중앙 은행 요율 조정으로 정의하십시오.